智通财经APP获悉大庆预应力钢绞线价格，第一上海发布研报称，给予上海复旦(01385)“持有”评级，目标价45.00港元，本季度28nmFPGA产品受市场竞争影响量增价减，10亿门级产品2025年仅有小部分出货。但2026财年FPGA业务收入将逐步受益于10逻辑亿门级产品出货量的提升。未来下游客户的FPGA芯片以及智能电表需求将驱动公司营收增长。预计公司未来三年的收入CAGR为12.7%，对应净利润CAGR为25.8%。

第一上海主要观点如下：

季度业绩摘要

公司2025Q3实现收入11.9亿元，同比增长33.3%。各产品线营业收入分别为：安全与识别芯片2.4亿元、非挥发性记忆体3.4亿元、智能电表芯片1.4亿元、FPGA及其他芯片4.4亿元、测试服务收入0.3亿元。毛利率61.1%，同比增加9pct，环比增加5.5pct，同比增长主要受益于FPGA产品出货量增加。营业利润1.4亿元，同比增长98%。归母净利润1.37亿元，扣非归母净利润1.21亿元，同比增长59.2%。扣非每股收益为0.16元，去年同期为0.10元。

高可靠领域行业需求增长大庆预应力钢绞线价格，下一代FPGA产品将于2026年贡献收入

本季度FPGA业务收入同比增长34.7%，订单主要来自28nmFPGA产品需求。公司28nmFPGA产品自2018年研发成功后推出市场已有6年，下一代1xnmFinFET的FPGA产品预计2026年开始贡献收入，明年有望继续扩大公司在FPGA产品的市场份额。此外，基于1xnmFinFET的可编程芯片(PSoC)产品在高可靠和工控领域的应用也非常广泛，目前PSoC产品占FPGA业务收入的25%。展望2025财年，公司FPGA业务收入有望实现同比38.6%的增长达到14.7亿元。

非挥发性存储业务收入同比增长44.1%，车规级MCU销量增长较快

智能电表产品本季度收入同比增长40.8%，其中智能家电及车规级MCU销量增长较快。得益于精确的成本控制，钢绞线厂家该业务毛利率仍有增长空间。受存储涨价行情影响，Q3非挥发性存储业务收入同比增长44.1%，其中高可靠产品占比70%。Q3安全识别业务收入同比增长15.5%，金融、社保卡等芯片销量增长但目前市场竞争激烈，技术壁垒不强。

风险提示

具体来看，2023年在猎聘平台发布的出海招聘职位的二级行业分布TOP10中，新能源行业位居第一，占比8.83%； 贸易/进出口、电子/半导体/集成电路排名第二、第三，占比为6.96%、6.23%。在这TOP10行业中，电子/半导体/集成电路出海招聘职位增长最多，比上年增长了89.89%；新能源增长率位居第二，为72.29%。同时，在出海招聘职位二级行业分布TOP10中，新能源招聘平均年薪最高，为38.4万元；互联网、计算机软件位居第二、第三，为37.6万、35.7万元；通信设备位居第四，为34.7万元。

对雇主招聘意愿的调查显示，超过三分之二的人力资源管理者表示，企业的人均招聘成本超过2022年。由于人才主动流动的意愿降低，对于企业想要吸引的人才而言，招聘的难度和薪资的要求反而更高。72%的受访雇主表示成熟人才招聘量或者毕业生招聘量低于上一年。

产品销售状况不及预期、产品价格调整、市场竞争加剧、研发进展不及预期、产能受限风险。

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