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出品：财经上市公司相干院
作家：喜乐
泽景股份于3月16日初始人人发售，将于3月24日在港交所挂往来。本次刊行价钱区间为42-48港元/股，刊行股数约为1623万股，对应基础刊行限制为6.8-7.8亿港元。行为国内车载HUD阛阓名次二的供应商，泽景股份虽乘智能汽车东风已毕营收增长，但其抓续失掉、现款流垂危、客户度归并等基本面问题，与达8倍的市销率估值酿成显著反差。关键的是，本次刊行未设绿鞋机制，基石投资者认购比例低且配景单，重迭小市值、大比例刊行的特征，上市后股价若护盘资金，其股价放心濒临严峻西席。
2025年失掉扩大 行业竞争加重配景下主机厂或高出压缩盈利空间
泽景股份注于为车企提供W-HUD及AR-HUD搞定案，凭借早期切入和价比势，在车载HUD阛阓占据席之地。以2024年收入计，公司阛阓份额达16.2，名次二。关联词，光鲜的行业地位背后，是难以装璜的谋划窘境。
公司营收增长呈现“开低走”态势。2022年至2024年，商业收入分离为2.1亿元、5.5亿元和5.8亿元。其中，2023年同比增速达156.6，呈现井喷式增长；但尔后增长动能急剧减轻，2024年增速断崖式回落至5.8，2025年前三季度同比增速也仅为11.7，增长彰着乏力。
利润面屯昌钢绞线用途，公司陷失掉泥潭。2022年至2024年，净失掉分离为2.6亿元、1.8亿元、1.4亿元，三年累计失掉达5.8亿元。2025年前三季度净失掉急剧扩大至3.5亿元，同比增亏169.2。
手机号码：13302071130尽管失掉部分受先股等金融欠债公允价值变动影响，但剔除该等非经常损益后的中枢失掉相似拦阻乐不雅。2022年至2024年，公司扣非后归母净失掉分离为0.8亿元、0.2亿元和0.2亿元。插足2025年，前三季度扣非失掉急剧扩大至0.4亿元，同比增幅达381.8，反馈出主商业务盈利智商不仅未见，反而在加快恶化。
现款流面，公司自己“造”智商严重不及。2022年、2023年及2025年前三季度，谋划举止产生的现款流量净额均为负值，分离为-1.4亿元、-1.2亿元、-0.5亿元，仅在2024年录得0.3亿元净流入。
公司“增收不增利”的景色，根源在于客户归并渡过致的议价权缺失。2025年前三季度，前五大客户孝敬了83.1的收入，钢绞线厂家使公司在面对下流主机厂时为被迫。面前，汽车行业降本压力雄壮，价钱战热烈，公司为保住份额只可被迫禁受降价条款。
这平直体现为中枢产物W-HUD单价从2022年的970.9元降至2025年前三季度的837.1元，以及毛利率从2024年的29.6骤降至2025年前三季度的18.5。在利润空间被抓续侵蚀下，公司短期盈利难有起。
陷失掉蜕变市销率却8倍 小市值上市警惕波动风险
估值是本次IPO另凸起的矛盾点。尽管公司抓续失掉，但其刊行市值对应的估值水平却权臣于已盈利的行业龙头。
按刊行价区间测算，公司上市市值约为52亿至59亿港元，市值下限对应的蜕变市销率达8.3倍。比较之下，行业名次、已已毕放心盈利的华阳集团，其面前市值对应的市销率仅约1.3倍。泽景股份行为仍未盈利的行业二名，估值水平远盈利的行业龙头，空匮基本面相沿，估值泡沫风险突显。
在基本面疲软且估值企的配景下，本次IPO的刊行结构高出放大了公司的投资风险。
公司上市市值仅为52亿至59亿港元，属于典型的小市值倡导。关联词，其刊行限制（6.8-7.8亿港元）占市值比例较。转头港股阛阓，小市值公司因流畅盘小、资金相接智商弱，上市后股价经常容易出现剧烈波动。
本次IPO仅引入盈科壹号和香港精两基石投资者，计认购约1.1亿港元，按刊行价下限测算仅占基础刊行限制的16.1，认购比例相较近期技俩彰着偏低。关键的是，两投资者均为具有北京政府配景的资金，且与公司老鼓励存在关联，属于非阛阓化的“亲一又单”。基石投资者中空匮有阛阓影响力的长线外资或产业成本，反馈出公司在前期阛阓介中未能得回主流机构投资者的充分招供。
此外，本次刊行未成就额配售权（绿鞋）。这安排庸俗意味着刊行东说念主在前期阛阓介时未得回足额的机构订单，因此只得毁灭绿鞋机制，使得公司上市初期股价濒临抛压时，将莫得资金入场维稳，股价放心依赖二阛阓的自觉买力量。
因此，泽景股份上市后的股价进展经常与是否有资金在二阛阓进行“艳羡”密切关系。若有资金动，股价可能在短期内得回相沿以致炒作；若资金安排，则可能因空匮买盘而快速下降。
近期，香港证监会已针对阛阓的相配资金往来行动张开查验，这可能会影响部分资金的操作意愿。若公司原来可能存在的股价艳羡谋略因监管环境变化而难以实行，其上市后将处于“真裸奔”状态，股价下行风险权臣增多。
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